Carta Mensal JF TRUST – Julho de 2021
05/08/2021
Nosso cenário referencial é de elevação de 1,0 p.p. da taxa básica de juros para 5,25% no Copom de agosto. Avaliamos que ocorreu uma deterioração do balanço de riscos em relação ao panorama da decisão da política monetária de junho: (i) a crise hídrica, que já tinha adicionado mais 0,4 p.p. na estimativa do nosso modelo para a alta dos preços em 2021, pode ser prolongada; (ii) a mediana das expectativas de inflação ainda não estabilizou e há necessidade de recuperar a convergência para a meta; (iii) retorno do risco fiscal com pressão de gastos nos próximos meses; (iv) deterioração recente do fluxo cambial, refletindo também contágio externo, mas com peso do risco político e fiscal crescente, que pode refletir em uma rigidez da taxa de câmbio no curto prazo.
Com tudo isso, a percepção é que o ajuste da taxa de juros continua moderado, ou seja, que a meta Selic estaria “atrás da curva. Prevemos IPCAs de 7,12% em 2021 e de 4,27% em 2022, que seguem superiores às projeções do mercado, com Selic mínima de 7,25% em dez-2021 e 8,25% no I trimestre de 2022. A JF Trust estima uma “surpresa inflacionária” (definida como o diferencial entre a previsão do modelo do Bacen e a inflação efetiva) de 0,71 p.p. no trimestre móvel de junho à agosto deste ano, o que deve elevar a previsão do Bacen para o IPCA de 2021, acima de 6%, mas também para 2022, em relação às estimativas oficiais no final de junho.
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