Carta Mensal JF TRUST – Julho de 2022
08/08/2022As Expectativas do Aperto Monetário (QT) do Balanço do Federal Reserve nos Mercados
O aperto monetário quantitativo ( QT: quantitative tightening), ou seja, o esforço do Federal Reserve para reduzir a liquidez após compras de trilhões de títulos nos últimos anos está em curso. Isso é relevante para a perspectiva do mercado acionário internacional, pois o QT está prestes a aumentar. Entretanto, existem dúvidas no mercado se efetivamente o Fed está seguindo seu plano de vôo para restringir a liquidez nos montantes sugeridos.
O Presidente do Fed, Jerome Powell sugeriu que a restrição de liquidez (QT) iria durar dois anos e meio, implicando na redução de Us$ 9,5 trilhões do balanço para US$ 2,5 trilhões. Parece que o volume dos títulos em carteira não estaria recuando , até dando a impressão que estariam defendendo a manutenção da flexibilização da liquidez. A explicação parcial para isso seriam as diferenças contábeis, pois há uma defasagem entre a compra e a liquidação dos títulos. Em segundo lugar, há uma janela de três meses que o Fed tem para liquidar as compras de títulos e além disso, a autoridade monetária pode preferir adiar alguns ajustes para “a melhoria do funcionamento dos mercados".
Desde março deste ano , o Fed não tem comprado títulos, mas tem reinvestido os pagamentos. A partir de agosto, devemos verificar a redução da carteira de títulos do Fed, pois agosto é o último mês em que os pagamentos devem exceder os limites de resgate. Estima-se que o Fed receba US$ 25 bi em pagamentos por mês e como o escoamento dos títulos aumentará para US$ 35 bilhões !
O mês de setembro pode apresentar um ajuste mais restritivo de liquidez e ter um impacto negativo nos mercados acionários, mas o Tesouro dos EUA pode tentar recomprar seus títulos mais antigos e menos líquidos para “suavizar” a política de redução do balanço do Federal Reserve. O que é relevante é que o fed precisa reduzir pelo menos uns US$ 4 trilhões do seu balanço para convergir a inflação para uma faixa de 2,0%-2,5% a.a. ao longo do tempo.
Da mesma forma que a flexibilização da liquidez (QE) foi importante para crescimento e manutenção dos mercados, a política de restrição quantitativa monetária (QT) terá um impacto para baixo na atividade, implicitamente, uma outra forma de elevação da taxa de juros sobre as empresas. Devemos nos preparar para aumento da volatilidade no final deste trimestre, com os mercados e o próprio Federal Reserve entrando para uma dinâmica ainda desconhecida !
