Carta Mensal JF TRUST – Julho de 2023
03/08/2023Flexibilização dos Juros 2023-2024 não reduz Reputação do Bacen
O Comitê de Política Monetária em agosto decidiu pela redução da taxa básica de juros em 50 pontos (-0,5%) para 13,25% a.a., que veio em linha com o cenário da JF Trust. O ingresso de dois novos diretores do Bacen, potencialmente mais favoráveis ao recuo mais rápido e intenso da taxa Selic “alimentou” alguns ruídos e especulações em relação à divergência esperada de votos da diretoria colegiada até a véspera da decisão. Entretanto, avaliamos que o resultado, mesmo divergente, foi positivo para a ancoragem das expectativas da curva futura de juros.
Foi importante o voto do Presidente - mais alinhado ao perfil técnico das áreas de juros, câmbio, pesquisa, projeções além de defensor da austeridade fiscal – pelo recuo de 50 pontos, a despeito de quatro votos divergentes, que foram mais favoráveis à redução moderada de 25 pontos.
Como as cotações do mercado não estavam precificando 100% de probabilidade pelo recuo de 50 pontos da Selic, ou seja, tinha apostas também de 25 pontos, os juros dos contratos futuros dos depósitos interfinanceiros (DI) devem recuar pós-Copom, além do fato que a opção de compra de que a Selic pode acelerar o ritmo de queda até o final de 2023 deverá reforçar esse movimento.
Avaliamos que o mercado deverá monitorar os discursos e entrevistas do Ministro Haddad, que podem antecipar o ritmo da queda da queda da Selic, mas foi positiva e estratégica a convergência de voto entre o Roberto Campos Neto, Presidente do Banco Central e Gabriel Galípolo, o novo Diretor de Política Monetária.
Para o Copom de setembro, esperamos nova recuo da Selic de 50 pontos para 12,75% mas como citei anteriormente: se expectativa de inflação e atividade econômica forem baixistas, a opção de apostar 75 pontos será " barata" para comprar.
Avaliamos que o comunicado foi claro e enfático ao apontar o rimo de queda da taxa básica de juros de 50 pontos se manterá nas próximas reuniões, o que levaria a Selic a atingir pelo menos 11,75% em dezembro de 2023, mas na medida que os indicadores de preços e atividade mantenham um viés de desaceleração, um processo de recuo da taxa de juros ao ritmo de 75 pontos, mesmo reconhecendo que sua probabilidade é minoritária no curtíssimo prazo. Isso não inviabilizará a manutenção de um juro real contracionista ao longo dos próximos meses.
