Carta Mensal JF TRUST Junho de 2022
06/07/2022
O cenário otimista com os preços das commodities para o final de 2022 já não é mais o mesmo, com revisões sistemáticas para baixo do PIB Global, mas sobretudo com a desaceleração trimestral da economia chinesa e a ameaça de uma recessão técnica para 2023 nos Estados Unidos e na Zona do Euro, que já estaria contratada em nossa avaliação, pelo menos, para a região do euro. Com esse panorama, podemos ter correções (negativas) adicionais dos mercados de renda variável, ou seja, a desvalorização dos ativos detectada no primeiro semestre deste ano deve se prolongar na medida que a persistência da inflação alta global induzirá juros mais elevados e por mais tempo , o que continuaria beneficiando o dólar no curto prazo.
A preocupação volta-se para o tamanho da desaceleração, e isso tem sido o “motor” recente da saída de capitais de risco, em particular de economias emergentes. O mercado parece dividido, com o cenário de correção temporária ou de forma alternativa, com uma deterioração dos ativos de Bolsa similar ao verificado em 2001 e 2009. O fato novo diferente da crise financeira de 2008 é que a inflação está elevadíssima para os padrões das economias desenvolvidas, com choques de preços da energia mais duradouros do que se imaginava no final de 2021. Estamos constatando uma redução do volume de emissões de dívida high-yield e também de abertura de capital (IPOs) e de aportes no segmento de private equity. O ajuste para reduzir a inflação pode ser “caro e demorar mais tempo”, pois a economia mundial passou anos e anos de farto estímulo monetário e fiscal, que justamente alimentaram esse capital de risco. No final do ano passado, os juros ( yields) das treasuries estavam oscilando na faixa de 1% a.a. e agora, na vizinhança de 3%.
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