Carta Mensal JF TRUST – Novembro de 2021
07/12/2021O balanço de riscos segue negativo na margem em nossa avaliação, na linha que traçamos na carta anterior, com o movimento de alta da inflação global de energia, sem reversão no curto prazo e com menor liquidez monetária no exterior. Temos um novo agravante no radar, que é o surgimento da variante Ômicron que adiciona incertezas à atividade econômica, mas, por outro lado, a comunidade científica sinaliza que seu impacto letal tende a ser limitado.
O dólar mostra rigidez na vizinhança de 5,60/US$, superior aos níveis Pré-Copom de outubro deste ano. A saída líquida do fluxo é desfavorável sazonalmente, mas também condicionado à demanda pelo hedge pré-eleição presidencial e aperto monetário no exterior. Os indicadores moderados da atividade econômica nas últimas semanas e os sinais do Bacen reforçam que um choque dos juros não será acionado, ou seja, a expectativa segue pela manutenção do ritmo de alta da taxa básica de juros em 1,5 p.p. para 9,25% na decisão da política monetária de dezembro.
Estimamos taxa de crescimento real do PIB na margem, de 4,66% em 2021 (limite inferior de 4,42%) e de apenas 0,27% para 2022, enquanto as medianas esperadas pelo mercado, na primeira semana de novembro estavam em 4,51% e 0,51%, respectivamente. Com maior nível da taxa de juros e menor PIB, o resultado ainda será de elevação da dívida pública.
O prêmio de risco, detectado pelo CDS Brasil de cinco anos, aumentou 8,2% em novembro, superando um pouco o nível de 250 pontos base e segue em nossa avaliação. mais associada à dinâmica esperada da dívida pública do que o resultado fiscal de curto prazo.
